资本越来越理性务实 留给创新药的时间不多了
                                                   时间:2021-02-18             

                

  医药网2月9日讯 2021年资本市场的第一桩大事正式落地。

 

  2月5日,经国务院同意,证监会正式批复深交所合并主板与中小板,这是全面深化资本市场改革的又一项重磅举措。两天后的2月7日,沪深交易所就证监会发布的《监管规则适用指引——关于申请首发上市企业股东信息披露》)答记者问时强调要形成监管合力。随着创新药开发的势头高涨,资本市场的重大改革给药物创新带来多维度的影响。

 

  创新药资产证券化需长远规划

 

  从资本市场新政看,证监会将指导深交所整合主板与中小板的制度规则,做好衔接,对发行上市、市场产品、指数名称等进行调整,确保改革平稳落地,但这并不意味着全市场注册制很快实施。中小板并入主板后,资本市场服务中小企业的功能将不断增强。

 

  而证监会发布的《监管规则适用指引——关于申请首发上市企业股东信息披露》中最为引起市场关注的是,IPO前12个月内突击入股的新股东锁定期36个月,并对违规代持、影子股东等IPO乱象从严监管。

 

   “未来资本市场将更加理性。中国医药创新新时代已到来。过去,很多企业对融资心态复杂:一方面投资者越在早期进入,同样的资金需出让更多的股份,一旦投资者的股份超过创始人,公司很难维持纯粹的创业。”有业内分析专家认为,近年同样的项目,其估值也不断水涨船高。一旦医药创新的很多投机行为被束缚,资本行为就会更务实。

 

  新增股东均需锁定3年的要求,间接淘汰了部分不是十分看好企业长期发展而仅是投机者,这就直接考验创新企业的未来。前不久,继纳斯达克和中国香港两地上市后,百济神州开始闯关科创板,引发市场的普遍关注。据招股书,百济神州有大量临床阶段候选药物在研究进展之中。候选药物需完成药物早期发现、临床前研究、开发、审查、生产、商业化推广等多个环节,均是投资大、周期长、高风险的过程。鉴于百济神州还未实现盈利,且存在大额未弥补亏损,即便百济神州有意再研发其他项目,仅凭现有产品带来的收入,目前远不足以支持其他产品研发投入,更别提未来实现商业化。

 

  或许是在多重压力下,百济神州开始出售其海外权益。1月12日刚与诺华就其自主研发的PD-1抗体药物替雷利珠单抗在多个国家的开发、生产与商业化达成合作协议,总交易金额超22亿美元,这事实上反映的是创新企业对资本的迫切诉求。

 

  截至1月27日,上交所共有199家企业排队科创板,73家企业排队主板IPO,深交所有395家企业排队创业板,49家企业排队中小板,两市IPO排队企业达716家,这一数据较注册制实施前大增200多家,其中医药创新企业就占很大比重。

 

  过会率75.9%,资本更理性

 

  如果说,新政出台后投资者对计划在A股上市的企业可能更为谨慎,包括医药初创企业就得准备好足够的弹药,除了有故事,更需有丰富、有梯度的产品线。对创新药企业来说这将减少搭顺风车的概率,有利于真正具有创新实力的企业。

 

  不过,2021年1月1日至今,A股83家IPO上会企业中,仅有63家成功过会,3家被否,其余17家为暂缓审议或主动撤回申请材料,过会率近75.9%。这75.9%的数字却令人回想起注册制改革之前A股IPO的状态,IPO梦碎不再是小概率事件。

 

  资本对创新药物项目的谨慎倒逼企业拿出真本事:以我武生物为例,其核心产品为粉尘螨滴剂,销售毛利率高达95%,已超过茅台的毛利率;甘李药业的胰岛素制剂毛利率也高达91%。只是创新企业并非都能如此。2月3日,海和药物研究开发股份有限公司科创板获得受理,拟募资31.5亿元。这家主营业务为抗肿瘤创新药物发现、开发、生产和商业化的公司,仍面临着尚未盈利的普遍困境。

 

  中国医药创新越来越值得期待,从全球TOP10制药企业辉瑞、诺华、默沙东等巨头的研发占比来看,基本维持在20%左右。虽然面临高额的创新成本,但由于新药需求弹性小和高定价销售,这些大型制药公司投入和回报均成正比。因此,资本对创新而言至关重要。据不完全统计,当前科创板和创业板申报企业中,仍存在资本短期造富明显、长期支持不足等现象,采取更严格的管理措施,有利于在时间窗口越短的前提下,让资本的效力更优。


(以上信息来源于医药网)

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